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劳伦·邓普顿2021年谈估值也很重要:
因为真正其实装在那个同样在90年代飞速发展、彻底改变科技行业，并且自那以后一直大获成功的互联网成功案生微软。微软 Windows 操作系统于1985年推出，自那时起，一直保持着桌面软件领域的强大优势2020年12月，其市场份额高达77%。从上世纪90年代科技多头的视角来看，微软堪称梦想成真，这些司至今仍主导着几十年前它开创的市场，拥有超过10亿用户。而且，微软远不止靠单一产品打天下,在此二十年里，它成功进军游戏市场，更在向基于云的桌面办公转型过程中，凭借Office 365击败了谷歌尽管过去三十年左右微软取得了诸多成就，但在上世纪90年代末互联网泡沫最疯狂时买入微软股票的资者，却等了17年才看到正回报--没错，整整17年。事后看来，我们不难发现，1998年微软的市销率高达21.9倍，市盈率更是达到61.0倍，这些指标实际上已经提前反映了未来近二十年的成功。2021年，美国有不少于718只股票的市销率超过 20倍:这些公司中有多少能像微软一样成功呢?
回顾上世纪 90年代股市的宠儿是很有意思的事。Gadzoox Networks, Inc.就是一个典型案例，该公司会产网络区域存储的硬件和软件，于1999年7月上市。最初定价为每股21美元，上市首日股价飙升.超过87美元，公司市值达到19.7亿美元。然而，这只是短暂的辉煌，2002年公司申请破产，随后以580万美元的价格卖给了博通。不禁让人想问:还有多少个“Gadzoox”隐藏在众目睽睽之下?
2002年，Sun Microsystems的斯科特·麦克尼利在接受彭博社采访时，一针见血地指出了问题所在。回想互联网泡沫最疯狂的时候，Sun Microsystems的市销率高达10倍。
“按照10倍市销率计算,要实现10年回报,我得连续10年每年拿出100%的收入作为股息支付给你们这还得假设我能说服股东们接受这样的安排。而且这假设我的销售成本为零，这对一家电脑公司来说太难了，还假设我的运营费用为零，对于一家拥有39,000名员工的公司而言，这几乎不可能。再假设我不用交税,很难做到。另外还假设你们拿到股息也不用交税，这其实不合法。最后，假设未来10年公司完全不投入研发还能维持现有的收入水平。现在，在这些条件下，你们还有人愿意以每股64美元的价格买我的股票吗?你难道没意识到这些基本假设有多荒谬吗?根本不需要任何透明度，也不需要任何注释说明。你们当时到底是么想的?"
根据我们在彭博社的研究，2000年12月互联网泡沫最疯狂的时候，有203只股票的市销率达到或超20倍。正如我们之前提到的，如今美国有718只股票的市销率达到或超过20倍。看来投资者要么是忘了世纪 90年代末的教训，要么就是当时还没进入市场，没能吸取这些教训。这让我想起了约翰·肯尼斯·加尔雷思在《金融狂热简史》中的一句名言:
“通常，人们需要这么长时间，才能忘却一场灾难的记忆，同时一种基于先前疯狂的新变体出现，占融界的思维。这也通常是一代新人登上舞台所需的时间，他们和前人一样，对自己的创新天赋印象深刻。总之，估值很重要，这次也不例外!2020年7月，我们推出了邓普顿与菲利普斯合作伙伴基金，该面向合格投资者开放。这只基金专注于集中的全球价值投资，同时力求防范因估值虚高以及企业资产负债险日益增加所带来的风险。